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郭田勇 的博客

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中国人民银行研究生部经济学博士。现任中央财经大学中国银行业研究中心主任,教授。邮箱:gtyong@263.net

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融资融券及股指期货有利于多空力量制衡  

2010-01-11 23:43:49|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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人民网北京1月11日电 (记者 梁彩恒)1月9日,中国证监会证实,国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。今天上午,中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇教授做客人民网,为网友解读股指期货及融资融券。

  郭田勇认为,这首先是一次中国资本市场的重要制度创新。

  郭田勇说,资本市场在以前都说是单边市,就是只有上涨才能赚到钱,这样的话,从股票投资行为上,大家只能是捕捉,看看价格是不是有上涨的空间,这样的话,才能赚到钱。股票市场一旦下跌的话,能做的最好的只是不赔钱,先卖掉不赔钱,没有谁在这个过程中能赚到钱。

  其实从我们资本市场上来讲,一方面市场的制度并不完善,另外一方面就会导致整个资本市场系统性风险较大。“覆巢之下、岂有完卵”,市场一下跌,所有的卵都给震坏了。通过融资融券和股指期货的引入,股票市场可以出现双向交易,结束单边市的走势,这样的话,从制度上来看,我们觉得是一次重要的完善。我想这是第一点非常重要的意义。

  其次,期货有很重要的功能,就是价格发现的功能。因为我是在现在,大家交易的是未来的标的,未来交易的是半年以后的价格,这样的话,我现在交易的价格对半年以后的实际价格的形成就有一个先导性的或者发现性的作用。 这样的话,有了价格发现的功能以后,可能会使得我们的股票市场价格形成会更真实、更合理一些。同时,大家可以想一下,如果在市场只能是单边做多的情况下,和多空双方力量形成均衡,有人看好做多,看空的可以做空,这两种不同的机制下形成这个价格也是不相同的。

  只有在平衡市场上多空双方的力量之后所形成的价格,我们认为它可能是离均衡价格点更近一点。第二方面就是有价格的发现,以及使得中国股票市场价格更为合理的功能。

  第三,进而就会使得中国资本市场的发展可能会更加健康和平稳一些。在我没有做空机制的情况下,股票市场这些机构的投资者也好,或者市场中的庄家也好,做一支股票的时候一定要经历一个建仓,然后强力拉升,否则里面就没有获利空间,这样股票市场必然会充满一种恶意炒作,甚至利用内幕消息进行虚假交易的情况。为什么?因为这是他唯一的赚钱手段。

  有了多空力量进行平衡以后,就是有了股指期货和融资融券以后,大家力量达成了均势,可能市场中平衡性就会进一步增强,所以,对资本市场的平稳和健康发展是有帮助的。

  郭田勇:不主张中小投资者参与股指期货

 

 

 人民网北京1月11日电 (记者 曹华)1月9日,中国证监会证实,国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。今天上午,中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇教授做客人民网,为网友解读股指期货及融资融券推出的重大意义。他表示,不太主张中小投资者参与股指期货。

  郭田勇说,在中国,股指期货是第一次,但是金融期货并不新鲜,1992年、1993年的时候开展过国债期货,1995年发生了“3.27”的期货事件。"当时被套住的,倾家荡产的人,现在很多人还会对此历历在目。这一块的确风险是非常大的。而且从这次股指期货来看,它这个交易门槛对一般的中小散户来讲相对还是非常高的。"

  郭田勇介绍,股指期货是沪深300指数一个点乘以300块钱,现在沪深300指数大概有3000多点,乘以300,就是说每一手交易标的量就会达到100万。保证金率是10%。投资者做一手,可能要掏10多万块钱才能买一手。中小散户拿10万块钱或者拿20万块钱,这对中小投资者来讲已经算并不小的一笔钱了。

  “你拿10多万块钱只买一手,一手保证金率是10%,这意味着什么呢?意味着如果你做多的话,当然如果股价也往上涨,你判断对了,股价如果上涨10%,你的收益率达到100%。如果你判断反了,股价跌了10%,你这10多万块钱就成为零了。你参与进去,至少得做一手吧,你在里面可能就要把你的身家或者很多钱都会搭到里面去,一旦你判断反了,很容易在瞬间消化光了。"

  对于中小投资者来讲,由于做一手需要10多万,其实风险是非常大的。 因此,郭田勇建议,中小投资者对股指期货和融资融券不要太踊跃。 他希望,中小散户能够真正地了解这套交易规则,了解它里面的风险点。

 

 


 

郭田勇谈股指期货及融资融券

[主持人]:各位网友大家好,欢迎收看人民网视频访谈节目。上周五国务院已经原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。这个交易引起了广大证券投资者的极大关注。今天我们请到了中央财经大学教授郭田勇教授为我们解读这一财经热点。欢迎您,郭教授。请先和我们的网友打个招呼。  [11:18]

[郭田勇]:各位人民网网友大家好,今天非常高兴有机会来到这里和大家做一个交流。  [11:18]

[主持人]:许多投资者对“股指期货”和“融资融券”这个概念可能还有点陌生,请您为我们解释一下这两个概念。  [11:19]

[郭田勇]:首先说融资融券,融资融券就是一个典型的信用交易,用老百姓的话说,就是买空和卖空行为。在我手中没有资金,或者资金并不充分的时候,我可以通过证券公司借入一笔钱买股票,这种行为就是融资。  [11:19]

[郭田勇]:同时,当我认为未来股市行情可能会向下跌,我手中又没有股票可以卖,我也可以通过证券公司借入一批股票,把股票借来以后向外抛售,当价位跌了以后我用很少钱把股票买回来再还给你,这样可以从中间也可以赚钱。  [11:20]

[郭田勇]:我手中无论是我缺少资金,还是我缺少证券,只要是基于我对未来市场的判断,这样的话,我都可以向你们借入,进行交易。这就是融资融券。  [11:20]

[郭田勇]:关于股指期货,它就是一个和现货交易相区别的,它是期货或者是远期的交易。我们知道,比如以前有农产品期货,都是一个道理。  [11:20]

[郭田勇]:比如农产品期货,就是农民现在种粮食,但是,半年以后才收获,我为了保证我半年以后能够按照我希望的价格卖掉,这个时候我就做一个远期交易,现在我就签订半年以后的价格,这样我进行买卖。  [11:21]

[郭田勇]:我们讲这个例子就是和股指期货同样的道理,比如现在我们可以交易,交易什么呢?交易三个月以后的或者半年以后的股票价格指数,这个时候就需要我对未来的股票价格指数有一个分析和判断。因为现在的交易结果和未来三个月或者半年以后的股票价格指数可能是并不相同的,这个时候,如果未来的价格比现在的高,你如果做多的话,你买入,可能在里面有一块获利空间,所以交易是远期的价格。  [11:21]

[郭田勇]:同时股指期货,由于它具有期货的特点,又不是一种全额性的实盘交易,而是采取保证金交易,只需要付一部分钱就可以交易出比较大的标的,一方面是一种远期交易行为,另一方面由于采用保证金,可能存在以小博大的机会。从概念上来讲,可能就是这样一个基本概念。  [11:22]

 

                  中央财经大学教授郭田勇做客人民网(记者 刘阳摄)


[主持人]:郭教授刚才给我们介绍了这两个概念,其中提到了一些具体的内容,比如保证金、类似买空卖空的概念。等一会儿我们还会涉及到这个问题。  [11:22]

[主持人]:股指期货和融资融券是两个概念、两个事物,但是我们看到,有关部门是在同一个时间批准推出的。之前在业内也有一些关于这方面的讨论,“股指期货”和“融资融券”这两个概念也经常是放在一起进行讨论的,这两者之间是不是存在着一种联系?  [11:22]

[郭田勇]:应当说这两者之间是有一种联系的。股指期货从某种角度来看,也就是说给股票市场提供了一个做空的机制。我们知道,在我们没有股指期货之前,我们股票市场是单边市,只有股价上涨,大家才能赚到钱,有了股指期货以后,哪怕股票市场下跌,我做一个未来股指下跌的或者做空的期货,我也可以赚到钱。  [11:23]

[郭田勇]:融资融券也是有一个做空的机制。融资是一种做多,就是我只有认为价格未来上涨的时候我才会融资买股票,而融券,就是一种做空机制。但是我们想,从做空机制来看,融资融券是一种信用交易,但是你也必须进行全额性的实盘交易,就是你要卖的话,必须要有股票以后才能卖,你不能说没有股票的情况你空卖,哪怕是融进来的股票,也要有实际的股票在手。同样是存在做空机制,我们认为,恐怕融资融券中的这一块信用交易和做空机制,它相对来讲比股指期货这一块做空机制更加基础一些,更为基础,因为它毕竟是要有现券或者实有的资金在手才可以进行交易。  [11:25]

[郭田勇]:所以我们在前面一直也有着一个主张,就是提出一个观点,就是认为,如果说从开设股指期货和融资融券,应当首先是融资融券在前,股指期货在后。  [11:25]

[郭田勇]:因为一方面,它是相对来讲,风险的可控性更强一些,而且现在在做空机制上,产生的投机空间也好,或者说产生的虚拟性的交易,比股指期货要小一些。如果两者相比,可能融资融券显得更为基础一些,所以它可以是先放开的。当然,股指期货可以说是在此基础上,未来做空的规模和水平就会更进一步放大。  [11:26]

[主持人]:对于推出股指期货和融资融券的意义,您怎样理解?  [11:26]

[郭田勇]:首先我们刚才一再说了,其实它是一次中国资本市场的重要制度创新。  [11:27]

[郭田勇]:就是说,我这个资本市场在以前都说是单边市,就是只有上涨才能赚到钱,这样的话,从股票投资行为上,大家只能是捕捉,看看价格是不是有上涨的空间,这样的话,才能赚到钱。股票市场一旦下跌的话,能做的最好的只是不赔钱,先卖掉不赔钱,没有谁在这个过程中能赚到钱。  [11:27]

[郭田勇]:其实从我们资本市场上来讲,一方面市场的制度并不完善,另外一方面就会导致整个资本市场系统性风险较大。市场一下跌,所有的碗都给震坏了。通过融资融券和股指期货的引入,股票市场可以出现双向交易,结束单边市的走势,这样的话,从制度上来看,我们觉得是一次重要的完善。我想这是第一点非常重要的意义。  [11:28]

[郭田勇]:其次,期货有很重要的功能,就是价格发现的功能。因为我是在现在,大家交易的是未来的标的,未来交易的是半年以后的价格,这样的话,我现在交易的价格对半年以后的实际价格的形成就有一个先导性的或者发现性的作用。  [11:29]

[郭田勇]:这样的话,有了价格发现的功能以后,可能会使得我们的股票市场价格形成会更真实、更合理一些。同时,大家可以想一下,如果在市场只能是单边做多的情况下,和多空双方力量形成均衡,有人看好做多,看空的可以做空,这两种不同的机制下形成这个价格也是不相同的。  [11:30]

[郭田勇]:只有在平衡市场上多空双方的力量之后所形成的价格,我们认为它可能是离均衡价格点更近一点。第二方面就是有价格的发现,以及使得中国股票市场价格更为合理的功能。  [11:30]

[郭田勇]:第三,进而就会使得中国资本市场的发展可能会更加健康和平稳一些。在我没有做空机制的情况下,股票市场这些机构的投资者也好,或者市场中的庄家也好,做一支股票的时候一定要经历一个建仓,然后强力拉升,否则里面就没有获利空间,这样股票市场必然会充满一种恶意炒作,甚至利用内幕消息进行虚假交易的情况。为什么?因为这是他唯一的赚钱手段。  [11:31]

[郭田勇]:有了多空力量进行平衡以后,就是有了股指期货和融资融券以后,大家力量达成了均势,可能市场中平衡性就会进一步增强,所以,对资本市场的平稳和健康发展是有帮助的。  [11:31]

[主持人]:您最后讲的第三点,可能有了股指期货和融资融券之后,作为原来拉升的主力,比如机构,它可能在原来相同的情况下现在就有不同的看法了,可能就会有分析了,就形成了一种新的力量平衡。  [11:31]

[主持人]:这两个概念从提出到现在也已经有很长时间了,为什么会选择现在这样一个时间点来提出呢?  [11:32]

[郭田勇]:选择现在这个时间点,也应该是在前期充分进行准备的结果上来选择出来的。因为我们知道,确实三年多前就成立了上海金融期货交易所,一直在进行演练、进行模拟仿真,从系统上正在不断地走向成熟。所以,我想,股指期货和融资融券的推出,其实应该是一件水到渠成的事,可能在现在各个方面,从准备上来讲,准备工作做得相对已经比较充分了。  [11:32]

[郭田勇]:第二,我个人觉得,从市场本身来看,其实我们前面也讨论过很多,比如讨论股指期货的时候大家达成一致的共识,就是股票价格指数太高的时候不能推。  [11:33]

[郭田勇]:比如2007年涨到五六千点的时候,那时候不能推,为什么呢?反向会形成强大的做空的动力,对市场形成强大的压力。另外,股票价格特别低的时候也不能推,低到1000多点。  [11:33]

[郭田勇]:在这两种极端情况下一旦推出以后,它能形成的一致性的做多或者做空的空间就会非常大。在股票价格相对水平比较适中,大家对未来的后势判断分歧比较大,或者难以达成统一共识的时候,这时候推出相对来说,对市场带来振荡会比较小一些。  [11:33]

[郭田勇]:一方面前期的准备工作已经非常充分,其实已经是水到渠成了;第二方面,从当前股票市场的价格指数来看,还是比较适中的。现在推出,可能对市场不会有太大的负面效应。  [11:33]

[主持人]:冲击力相对小一些。  [11:34]

[主持人]:今天早晨来的时候我也是特意看了一下股市,今天的股市开盘又是高开的。您认为,这个政策的推出对市场短期内会有一些什么样的影响?在将来会不会改变市场的走势?  [11:34]

[郭田勇]:从市场走势根本来看,可能并不是由这些外部交易方式或者说多增加一种交易品种所能改变的。我们知道股票市场的价格或者估值,核心点还应该是企业本身的经营状况来决定的。不能说外力有了新的交易方式,但是这个估值点有一个合理的内核,这一块恐怕是没有办法来变化的。  [11:35]

[郭田勇]:但是,由于股指期货推出,可能会使股票市场的市场结构有可能带来一些调整。我们知道股指期货的交易标的是沪深300指数,并不是咱们上证综合指数。  [11:35]

[郭田勇]:沪深300指数主要是两个市场中的大盘股、蓝筹股所组成的,这样的话,在股指期货推出以后,很有可能会出现一些大的机构或者说股指期货的参与者,他们恐怕从二级市场,从现货交易上来看,他们对蓝筹股的筹码更为在意,他对一些指标股可能更为关注,而且,也有专家认为,这一段时间有可能出现抢筹的行为,大家抢这些指标股建仓。  [11:35]

[郭田勇]:这些指标股会有的。我们看香港,香港现在呈现出很明显的特点,有的人一直说,香港股是不是有不合理的地方,为什么一些大盘股的效益比一些小的公司差得多,但是定价却比一些小的公司价位高。  [11:36]

[郭田勇]:我想恐怕这里面和市场规模不断扩大,和股指期货推出以后,和机构投资者一旦成为主要力量以后,和他们投资理念关联性是比较强的。一方面,我从股指期货的概念来看,我这些权重类的股票建仓,可能对我做空股指期货更有帮助。  [11:36]

[郭田勇]:第二个方面,可能我建立比较多的权重股的指数股票仓位以后,从现货交易上,因为这一块交易量比较大,容易进出,可能有关系。可能股指期货推出以后,对市场结构来看,一些市场专业类的投资者,可能对指标股、权重股持仓量会进一步增大。  [11:36]

[主持人]:可能会对大的机构的运作模式会有一些影响。  [11:37]

[主持人]:股指期货和融资融券在我们中国的股市来说都是一个新生的事物。这两个概念或者这两个事物在国外成熟的资本市场上是一个什么样的情况?对我们有什么样的借鉴意义?  [11:37]

[郭田勇]:在国外搞的时间算是比较长了(股指期货)。当然,大家知道,这个期货,在美国上世纪60年代到70年代的时候,美国芝加哥商品交易所率先推出农产品类的期货交易。  [11:38]

[郭田勇]:来到了80年代初的时候,商品期货这种模式才被引入到了金融领域,大概到1982年左右,才出现正式的股指期货的交易,所以到现在,从国际上来看,也有将近30年、20多年的历史了。  [11:38]

[郭田勇]:在这些年的过程中,股指期货交易最早是在美国纽约证券交易所,之后包括伦敦、香港、东京各个主要的全球性的交易市场都相继设立了股指期货交易。  [11:39]

[郭田勇]:在全球市场发展来看,股指期货推出以后,从各个市场发展来看,的确,一方面给各类投资者提供了一个新的交易品种,另外一方面,对保持市场的稳定性,特别是对于机构投资者有了一个重要的避险工具,可以进行所谓套牢期保值,进行投资组合,增加了一个很重要的交易品种。  [11:39]

[郭田勇]:其实我们看到,这里面不仅仅是参与证券交易所这些投行、机构投资者,包括从国外来看,其实我们看到各大商业银行,比如说给客户开发出银行理财产品,我们经常想,为什么银行的结构性理财产品,我们国内银行开发非常少,开发不出来,都是境外大的商业银行开发的?  [11:40]

[郭田勇]:这个结构性理财产品,无非就是把资金之中的一部分资金拿出来做一些期货性的品种,期货或者期权的交易,为什么呢?就是因为只有在境外的资本市场上功能比较强,可用的工具非常多的时候,相应的包括银行、保险公司在产品设计上才能够以其中的一个期货类或者期权类的产品为标的来建立,这样的话,也能够给它的广大客户提供更为全面的或者更多的资产选择的机会。  [11:40]

[郭田勇]:我想,从发展来看,国际上金融期货市场经过将近30年的发展,应该说,它使得整个国际资本市场的格局发生了非常大的变化。我们想,对中国来说,我们未来提出来上海要建立国际金融中心,中国资本市场未来要不断地走向国际化。我想,股指期货恐怕都是在其中一个很重要的推手。  [11:40]

[主持人]:我们知道,从2007年起,由美国产生并蔓延到全球的金融危机,有一种说法是很大程度上是由一种金融衍生品的过度膨胀和所谓的金融创新过多过滥造成的。在有了这种教训的前提下,我们国家为什么在这个时候还要推股指期货和融资融券?这里面的风险是什么?  [11:41]

[郭田勇]:这是一个值得思考的问题。的确,股指期货,包括融资融券,都可以算是衍生类的金融产品。它是相对于股票这些基础性的资产,在它之上繁衍出来的。  [11:41]

[郭田勇]:的确,在现在的情况下,推出股指期货,在金融危机之后,大家会有这种担忧,其实我在想,也正是由于有这种担忧才使得股指期货呈现出一种千呼万唤始出来的情况,这一年来,很多场合、很多人也在反反复复地讲这个事,其实为什么这么慎重呢?恐怕和金融危机是有关系的,在金融危机之后,我们也要做一个反思,就是说金融危机以后对金融创新究竟应该怎么看待的问题。  [11:42]

[郭田勇]:金融危机是由于金融创新发展过度导致的金融危机,从理论上说是没有错误的,但是我要说明的是什么?我们说这种发展过度并不是一种绝对的过度,而是一种相对的过度,什么意思呢?金融创新过度并不是说你这个金融创新本身就真的过度了,而只是你这个金融创新相对于当前这个框架下的一种外部监管水平和金融机构内部控制能力来讲,你的创新出现了过度了,出现失控了。  [11:43]

[郭田勇]:或者说,如果说你有这个充分的监管能力,有充分的防控风险能力以后,你再去进行一些创新,它可能看起来按照以前衡量也很过度,但是由于我能够控制风险了,它可能就并不过度了。  [11:43]

[郭田勇]:金融危机的确是这样,可能金融危机在美国存在着“道高一尺魔高一丈”的情况,总结教训,我们这个道至少比魔要高一些才行,才能够控制这种风险。  [11:44]

[郭田勇]:我们回到中国来看,中国的确有这种担心也是正常的,但是我们也注意到,我们从股指期货包括融资融券推出过程中,这两三年来,其实在反复地进行论证,不断地进行试点,不断地进行演练。  [11:44]

[郭田勇]:比如股指期货保证金率,保证金率在国际上都是非常低的,有的只有3%、2%、5%,我们其实就是由于考虑到担心这里面投机情况的过大,风险没有办法控制,我们一度保证金率超过10%,有可能是13%到14%这样一个水平。中国股指期货的保证金率在国际上是最高的。为什么这么高呢?我们其实也就是说,基于对风险控制方面的考虑。  [11:44]

[郭田勇]:金融危机不能因噎废食,不能因噎废食也不能说你并不清楚这个东西的风险在哪里,你就敢去吃去,去拾去。  [11:46]

[郭田勇]:在股指期货、融资融券上,我们在前期进行反复论证、反复实验的基础上,现在应该说基本上形成了一套对总体上的风险的把控能力,在这种情况下我推出,还是很有可能保证在它不出乱子的情况下能够在一个安全的正常的轨道范围内运行的。  [11:46]

[主持人]:郭教授刚才给我们讲了融资融券和股指期货在中国推出,我们已经做了相当的准备,而且有关部门是非常慎重地推出这个政策。但是,投资者现在还是有一些担心,因为毕竟作为融资融券和股指期货将来一旦推出交易的时候,刚才您也讲到,股指期货是存在保证金交易的,毕竟是存在一种杠杆的效益,会产生交易规模的放大。  [11:47]

[主持人]:这种情况下,会不会形成某种俗话说的泡沫的状况,或者说这两种工具会不会被人用来进行一种比较投机的行为?  [11:47]

[郭田勇]:的确。我们即便做的准备工作再充分,如果市场交易完全被政府控制住,那就不叫市场了。在市场交易中我们要防范出现大的系统性的风险。但是在交易中,比如,期货,我们希望它最基本的功能,成为一个避险的手段。  [11:47]

[郭田勇]:我们肯定不希望我们推出它,它成为一个投机的手段。但是,在实际操作中,比如,我去开账户,你说这个人到底是为了避险还是为了投机,恐怕你没有办法能够分得非常清楚。包括一些大的机构,现在也都对外说了,有了股指期货以后,我们多了一个避险工具,这样的话,我在和我的现货交易进行反向对冲操作,这样就能运平市场波动了。  [11:48]

[郭田勇]:但是你如果从赚钱的道理上来讲,假如在现货做多,期货做空,的确,它能够对冲风险,但是对冲风险的结果也是使得你理论上盈利是变小了。  [11:48]

[郭田勇]:假如大家能判断说,今天股票市场价格会上升的话,明天价格肯定比今天高,那肯定是现货和期货全都做多,做同向交易,这个时候你才能获得盈利的最大化。但是问题就是说,你做同向交易以后,如果你没有判断对,它朝相反方向走了,你一下可能就损失殆尽了。  [11:48]

[郭田勇]:我讲这个道理是讲什么?我们希望股指期货最终成为一个避险类的、管理风险的工具,不希望它成为一个投机性的、冒险类的工具。但是,在实盘操作中,也并不是所有的投资者都会这么想。  [11:48]

[郭田勇]:因为毕竟这个社会上本身就是有一批风险偏好者,他就希望博高风险、高收益。所以,我们从理论上来讲,我们尽量采取一些措施,比如现在证监会对投资者进行教育,开户之前投资者以前是否有无期货的交易的经历,投资者要了解期货的基本功能,对风险以后形成的损失有一个提前的认识和准备。  [11:49]

[郭田勇]:这些工作都是要做的。但是,你再做这些工作的话,未来市场总会有一批投资者是用一种带有投机性的交易行为参与股指期货的。这一块恐怕也是很难免的事。  [11:49]

[郭田勇]:我想对于这个问题,有两点是非常重要的:第一,不能让这个事情形成一个主流;这是什么意思呢?对于一些大的机构、专业类的机构投资者,比如证券投资基金,绝不能让他们拿着客户的钱,拿着公众的钱去冒险。这是要把控的。  [11:49]

[郭田勇]:对于机构投资者,一定要让它成为避险类的工具。比如,我是可以查到你的东西,你在开仓的时候,你在期货上做空,我看看你现货持有多大的股票量,这一块我基本上可以衡量出你在里面的有合理匹配。  [11:51]

[郭田勇]:第二,也要防止一些大的机构利用期货市场来变相牟利。我们知道,期货最后交易价格还是要以现货,就是交割的价格是要以现货股票价格指数为标的的。  [11:51]

[郭田勇]:确实,有些机构可能会在现货上,比如囤积权重股数量非常大,在某种程度上可能能操纵沪深300,我操纵沪深300,这样的话,我在期货上做大交易,这样的话,我赚钱就更有把握了。  [11:52]

[郭田勇]:我能控制住现货指数的涨和跌,我就可以很轻松地在股指期货上盈利。随着资本市场规模不断扩大,可操作性就变得越来越小。但是我们注意到,其实我们沪深300指数真正的大盘的权重股的数量并不是非常多的。  [11:52]

[郭田勇]:我一直还有一个建议,未来在股指期货开设以后,从上海来讲,应该尽快地加快国际板的建设,加快红筹股的回归。昨天有专家评论,股指期货可能要等到中石油的流通股全部可流通以后再开。  [11:52]

[郭田勇]:因为什么?就是认为大盘股的筹码数不太够,容易被操纵,中国移动在香港的大盘蓝筹股的回归,第二上海如果开设国际板,像汇丰银行这些国际上大的银行来上市,增加一些权重股以后,可能对它的市场稳定性,抑制投机,也是有帮助的。  [11:52]

[主持人]:刚才您特别提到了监管部门对投资者提出了一些要求或者基本的条件,从而对中小散户或者股民进行保护。我们看到其中提到了一些指标,比如开户的资金账户不得低于50万,参加培训并通过测试,具有期货交易的经历。设定了这么一个门槛。郭教授,它为投资者设立这样一个门槛,具体是要起到什么作用?  [11:53]

[主持人]:是保护中小投资者的作用,还是有其他的目的在?  [11:53]

[郭田勇]:以前我一直有一个观点,我不太主张中小投资者参与股指期货,可能一些中小投资者听了心里不太高兴,这个钱只让他们挣,不让我挣吗?凭什么,剥夺我赚钱的权利。其实它同时是一种赚钱的权利,同时也是一种风险,一种赔钱的可能性。  [11:53]

[郭田勇]:在中国,股指期货是第一次,但是金融期货并不新鲜,我们在1992年、1993年的时候开展过国债期货,1995年发生了“3.27”的期货事件。  [11:54]

[郭田勇]:当时被套住的,倾家荡产的人,估计现在很多人还会对此历历在目。这一块的确风险是非常大的。而且从这次股指期货来看,其实它这个交易门槛对一般的中小散户来讲相对还是非常高的。  [11:55]

[郭田勇]:大家知道,它是沪深300指数一个点乘以300块钱,现在沪深300指数大概有3000多点,乘以300,就是说每一手交易标的量就会达到100万。保证金率是10%。你做一手,可能要掏10多万块钱才能买一手。中小散户拿10万块钱或者拿20万块钱,对他们来讲已经算并不小的一笔钱了。  [11:55]

[郭田勇]:你拿10多万块钱只买一手,一手保证金率是10%,这意味着什么呢?意味着如果你做多的话,当然如果股价也往上涨,你判断对了,股价如果上涨10%,你的收益率达到100%。如果你判断反了,股价跌了10%,你这10多万块钱就成为零了。  [11:56]

[郭田勇]:其实风险是非常大的,而且对于中小投资者来讲,由于做一手需要10多万,你参与进去,至少得做一手吧,你在里面可能就要把你的身家或者很多钱都会搭到里面去,一旦你判断反了,很容易在瞬间消化光了。  [11:56]

[郭田勇]:对我个人来说,我并不建议中小投资者对这个事情太踊跃。当然也不能严格说,一刀切地说,不让中小散户做,这样做也是没有道理的。  [11:56]

[郭田勇]:在做之前,我们希望中小散户能够真正地了解这套交易规则,了解它里面的风险点。所以监管机构也是用心良苦,也是通过各种诚信状况的调查,包括对投资者的年龄、财务状况、家庭情况调查,不能让他把房子卖了以后搞股指期货了,等赔完钱后没地住了,出现这种情况就不好。  [11:57]

[郭田勇]:做一系列准备工作,就是要使得这些中小散户、中小投资者能够对风险有一个正确的认识,对自己的能力,特别是风险承受能力有一个全面性的评价,以后再进入到市场中去。  [11:57]

[主持人]:决定自己究竟是不是要参加这么一个游戏或者是一个市场。如果想参加,做好准备。  [11:57]

[主持人]:郭教授,股指期货和融资融券的推出会不会对现在的股市生态环境造成一些影响?中小散户可能已经习惯了这种,因为他们的认识能力和资讯、对股市的掌控能力可能相对比较弱,很多人也是在股市里摸爬滚打了很长时间了。  [11:58]

[主持人]:他可能已经习惯了过去的单边市的操作方法,形成了一种套路。这个股指期货和融资融券的推出可能会带来一些改变。您对中小投资者是否有一些建议?  [11:58]

[郭田勇]:我刚才讲了,总体上来讲,我不是特别主张中小投资者去投,但是中小投资者如果进入的话,一定要有一个充分的准备。  [11:58]

[郭田勇]:比如,你要先到仿真交易所里面进行一段时间的交易,了解里面的市场交易特点,中小投资者在交易中一定要和实际家庭的财产、收入能力相匹配。因为股指期货就很容易形成一种赌博式的交易。  [11:59]

[郭田勇]:现货市场还好,如果我持有一个股票,哪怕不去卖了,就放在手里,未来的上市公司还能分到红,或者给你送股,也等于你未来收益的增加。但是,期货市场典型的就是一种零和博弈,就是零和博弈,咱们俩交易,我赚到的钱就是你赔的钱。  [11:59]

[郭田勇]:所有赚到的钱和赔的钱加在一块等于零,和打麻将是一样的交易。  [12:00]

[郭田勇]:我们要看到,其实对于中小散户如果从规避风险角度上来讲,我们也建议进完场以后,首先还是以套保类的交易为主,在现货市场上,如果我持有股票现货的数量比较大,在这种情况下,我做空的话,如果发现我做错了,我做空,股价还没跌,它还涨了,这一块赔的钱,在现货市场上还能有一块补偿。这样的话,相对来讲,能把风险对冲掉一部分。  [12:02]

[郭田勇]:如果说,我去开户,我纯粹是做期货,我就是为了在里面与狼共舞,我去刀口舔血去了,第一,我不主张中小散户这么做。第二,如果真正要这么做,一定要有比较好的心态,或者说抱着一种该抛也不抛,非要赌。不能以一种赌性特别强的心态去做。  [12:02]

[郭田勇]:因为事实证明,赌的话,也可能,因为赌博会出现一种什么问题?一开始拿着十万块钱进去了,赚了10万块钱,你为了获得更多的盈利,你就会把你赚到的10万块钱,一共20万块钱,再投到里面去,也可能这次又幸运了,总资产变成50万了,但是你有了赌性心理,你会把这50万再投到里面去,如果你有赌博的心态去进入,我就想说一个问题,从我刚才讲的,你迟早可能会被一下消灭掉。  [12:02]

[郭田勇]:第一,参与要慎重;第二,切忌带有赌博性的心态参与到股指期货交易中去。  [12:02]

[主持人]:据证监会的新闻发言人介绍,股指期货和融资融券在正式推出之前,还有大约3个月的准备时间,也就是说,最快到今年4月份我们就能和股指期货、融资融券近距离接触了。人民网将继续关注这个热点,也希望广大网友能够积极参与,更希望以后能够再有机会请到郭教授给我们做解读。  [12:03]

[郭田勇]:谢谢。  [12:03]

[主持人]:本次视频访谈到此结束,感谢各位网友的收看,下次再见!  [12:03]

    

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